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杭叉集团:国产叉车龙头企业锂电化与国际化驱动成长(华福证券研报)2024-01-18 16:13

  叉车龙头企业,营收与业绩稳健增长。公司主要产品为各类叉车,同时积极拓展系统集成、AGV和高机业务。营收与业绩稳健增长,周期性与成长性兼备,2012-2022年公司营收CAGR 10%,归母净利润CAGR16%。2022年以来,受产品结构优化、海外营收占比提升、原材料价格下行和人民币走弱等因素影响,公司毛利率与净利率呈上升趋势。

  国内叉车市场呈“双寡头”格局,国内与国外需求共振。全球叉车销量总体呈上升趋势,销量增速有周期性波动,2022年全球叉车出货量200.63万台,同比增速1.87%。全球叉车市场主要被海外巨头占据,丰田、凯傲、永恒力稳居全球前三甲,中国企业安徽合力和杭叉集团跻身前十。我国叉车市场呈现“双寡头”竞争格局,安徽合力和杭叉集团合计市占率超50%。叉车下游需求与制造业景气度相关度较高。从国内来看,原材料价格、工业企业中长期贷款、库存周期等指标显示制造业机将迎来复苏契机,同时仓储物流行业有望持续贡献增量,带动电动叉车需求。从国际来看,美国制造业回流成效初现,生产设施建设及后续投产运营带来设备需求,利好叉车出口。

  锂电化与国际化驱动成长,积极推进业务多元化布局。公司与国内锂电龙头企业合作,不断精进三电技术,于行业内率先发布多款产品,锂电产品系列齐全。高压锂电叉车突破吨位、行驶速度、连续工作时长等瓶颈,可在更广泛的应用场景对内燃叉车进行替代。公司2022年海外营收占比35%,对标国际巨头仍有较大提升潜力。公司在欧洲、北美、东南亚、大洋洲等成立了9家海外销售型公司、配件服务中心,今年来海外业务快速发展。外销产品毛利率较高,出海将增强公司盈利能力。公司践行多元化战略,发展新能源、智能物流(AGV、系统集成)以及高空作业车辆板块,未来将贡献业绩弹性。

  盈利预测与估值:预计公司2023-2025年营业收入复合增速15%,归母净利润复合增速29%。我们给予公司2024年16倍估值,目标价31.45元/股,给予“买入”评级。

  风险提示:下游需求复苏不及预期;海外市场开拓不及预期;外汇风险;原材料价格波动风险。

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