主管QQ:风暴注册

东吴证券:11月叉车内外销均延续较高增速 关注海外份额持续提升的国产龙头2024-01-03 16:32

  东吴证券发布研究报告称,11月叉车行业销量99876万台,同比增长21%,其中国内销量61988万台,同比增长20%,出口销量37888台,同比增长23%,内外销均延续较高增速。展望本季度与明年Q1,海外景气未见明显下行,国产龙头海外业务布局推进,行业销量有望维持稳健增长。国产双龙头国内品牌认可度、渠道建设、供应链管理水平和规模效应优势显著,海外份额提升空间广阔,收入端有望持续增长,业务结构优化下,利润率稳中有升趋势有望延续,关注安徽合力(600761.SH)、杭叉集团(603298.SH)。

  11月叉车行业销量99876万台,同比增长21%,其中国内销量61988万台,同比增长20%,出口销量37888台,同比增长23%,内外销均延续较高增速。其中内销高增,主要系(1)去年同期受公共卫生事件冲击基数较低,(2)两大下游中,仓储物流业下游景气度延续,2023年11月物流业景气指数53.3,仓储指数52.2,均位于扩张区间,平滑了制造业PMI 49.4表现偏弱的影响。外销延续较高增速,主要系国产叉车海外竞争力兑现,份额提升带动销量增长。展望本季度与明年Q1,海外景气未见明显下行,国产龙头海外业务布局推进,该行判断行业销量有望维持稳健增长。

  叉车为核心物料搬运工具,由于应用场景更广,销量波动性显著低于传统工程机械,行业2018-2022年销量复合增速15%。锂电化、全球化为国产叉车两大趋势,由于电动叉车、出口叉车的单车价值量、利润率较高,产业结构优化,行业规模有望持续增长:(1)锂电化:高价值量平衡车锂电化带动产业规模提升。2022年我国平衡重叉车电动化率仅26%,低于全球37%水平。锂电化缩短了内燃平衡叉车和电动平衡叉车的差距,大幅提升电动叉车性价比,行业电动化加速带动产业转型。(2)全球化:2022年全球叉车市场规模约1600亿元,其中海外市场约1200亿元,国内市场约400亿元。2022年国产双龙头杭叉集团、安徽合力全球收入份额20%,其中国内52%,海外8%,海外市场空间广阔。(3)后市场:从海外成熟经验看,2022年海外叉车龙头后市场服务与租赁收入占比约40%,并贡献70%以上利润。国内叉车厂以设备销售为主,后市场与租赁业务占比仍较低。随着我国叉车保有量提升,后市场服务拓展有望为叉车厂带来稳定增长。

  该行认为国产龙头安徽合力、杭叉集团等已进入锂电化、全球化和后市场业务布局的红利兑现期,份额提升带动收入增长,结构优化驱动利润提升。2023年前三季度两家公司分别实现营收131/125亿元,同比分别增长9%/10%,海外份额稳中有升,收入增速稳健。业务结构优化下,盈利能力均明显提升,销售毛利率均约20%,同比均增长4pct,归母净利润分别为9.9/13.1亿元,同比分别增长43%/75%,利润增速显著强于营收。展望未来,国产双龙头国内品牌认可度、渠道建设、供应链管理水平和规模效应优势显著,海外份额提升空间广阔,收入端有望持续增长,业务结构优化下,利润率稳中有升趋势有望延续,建议关注安徽合力、杭叉集团。